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　　12月31日北交所就《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》公开征求意见。《挂牌规则》是北交所私募债券的基础业务规则，对私募债券的挂牌转让、信息披露、自律监管、投资人权益保护等方面进行规定，主要内容包括:一是明确私募债券的挂牌转让要求，包括挂牌转让条件及挂牌业务办理流程。二是明确私募债券的信息披露要求，督促发行人、增信主体及中介机构严格履行信息披露义务。三是强化债券持有人权益保护，对私募债券发行人的偿债保障义务、受托管理人制度和债券持有人会议制度提出明确要求。此外，《挂牌规则》还对私募债券的

　　中国央行公告，11月份，债券市场共发行各类债券70179.3亿元。国债发行10444.2亿元，地方政府债券发行9126.9亿元，金融债券发行11955.0亿元，公司信用类债券1发行13948.8亿元，信贷资产支持证券发行327.2亿元，同业存单发行24009.2亿元。截至11月末，债券市场托管余额196.3万亿元。其中,银行间市场托管余额173.0万亿元，交易所市场托管余额23.2万亿元。分券种来看，国债托管余额40.1万亿元，地方政府债券托管余额54.3万亿元，金融债券托管余额44.6万亿元，公司信用类债券托管余额34.8万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元，同业存单托管余额20.3万亿元。商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元。

　　华西固收表示，无论是利率定价还是基金负债变化，均已隐含了市场对于债基赎回费率监管大幅加码的担忧。而后随着基金销售新规正式落地，投资者的担忧缓解，2026年1月初债市或在两股推力下实现开门红行情，一是利率定价的自发修复，10年国债收益率在利空预期消散后或可向1.80%（新规征求意见稿发布前点位）靠拢；二是基金负债回流，除了此前因避险流出的资金外，可能还有年初机构端的增量配置资金流入。在此背景下，5-10年国开、3-5年二级资本债等“基金品种”或迎来超额行情。不过超长端的30年国债行情，或依旧受到2026年增量供给不确定性的制约，需等待政府债发行期限机构明朗后，方才有方向的选择。

　　华创固收团队也表示，从债市影响角度，正式稿落地缓解了此前市场对于费率新规不确定性的担忧，或对行情带来情绪层面的利好，短期把握小波段交易机会、注意及时止盈，中期关注机构实操中的应对变化。正式稿中多项条款有所缓和，对债市偏利好，元旦节后或有小幅交易行情，但考虑到一季度信门红、政府债券供给前置等扰动仍在，交易行情或与2025年下半年以来的事件交易类似，幅度或在5bp左右，尚未体现出趋势行情特征，交易博弈的资金需要及时止盈，交易过程中关注12月央行买债规模、权益春季躁动是否提前启动、1月债券供给放量和信门红情况。中期则需跟踪基金费率新规及股债跷板影响下，基金申赎债基行为的变化对市场结构带来的影响。

　　据DM梳理，12月31日国债期货收盘，30年期国债主连跌0.35%报111.41，10年期国债主连跌0.07%，5年期国债主连跌0.04%，2年期国债主连跌0.03%。年初债牛走向白热化，30年期主力合约涨至122.28，创历史新高，T合约最高报109.59。春节后随着Deepseek行情强势来袭，权益走强压制债市情绪，叠加央行收紧流动性调整债市，TL合约自高位下跌超6%至113.56。3月18日央行释放资金宽松信号，债市反弹，TL合约重回120价位附近震荡。7月中下旬随着雅下工程开工，权益情绪大幅提振，8月18日沪指年内首次创十年新高，TL合约跳空低开跌破年线。年末宽货币预期落空，基本面及资金面难支撑多头行情，债市整体震荡走弱，12月中旬TL合约跌至111.29，回吐24年11月以来涨幅。12月最后一个交易日，PMI升至扩张区间，超市场预期，TL合约再创年内新低，一度跌破111价位，最低报110.91。

　　东方金诚信用评级委员会决定上调陕旅集团主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，维持“21陕旅01”、“22陕旅债01/22陕旅01”和“25陕旅 V1”的信用等级为AAA。主要调整理由如下：1．子公司IPO获批，融资渠道将进一步拓宽，未来通过募投项目的实施，公司市场竞争力有望继续提升。2．2025年11月，公司新增5A级旅游景区黄河乾坤湾景区运营权，旅游资源进一步丰富。3．陕西省国资委拟将其下属企业持有的文旅类资产无偿划转至公司，有利于公司旅游主业未来发展。4．陕西省财政厅向陕旅集团拨付注册资本金，公司资本实力进一步增强。

　　周三，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额大幅缩量至324亿元；万科债普遍上涨，“22万科06”和“22万科02”涨超14%；中航产融债券多数上涨，“23产融K1”、“24产融06”和“23产融06”涨超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.56个基点报1.7161%；3年期收益率上行1.81个基点报1.891%；5年期收益率下行0.56个基点报2.011%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.23个基点报1.7021%；3年期收益率上行0.23个基点报1.8784%；5年期收益率下行0.57个基点报2.0059%。